Opções de ações de 1990

O problema com as opções de estoque O custo da empresa de opções de ações geralmente é maior do que o valor que os trabalhadores com aversão ao risco e os trabalhadores não distribuídos colocam em suas opções. As opções de ações tornaram-se controversas. A raiz do problema reside em percepções errôneas sobre o custo de concessão de tais opções, de acordo com Brian Hall e Kevin Murphy escrevendo em The Trouble with Stock Options (documento de trabalho NBER No. 9784). Opções de ações são compensações que dão aos funcionários o direito de comprar ações em um preço de exercício pré-especificado, normalmente o preço de mercado na data da concessão. O direito de compra é prorrogado por um período específico, geralmente dez anos. Entre 1992 e 2002, o valor das opções concedidas pelas empresas no SP 500 passou de uma média de 22 milhões por empresa para 141 milhões por empresa (com um ponto alto de 238 milhões alcançado em 2000). Durante este período, a compensação do CEO aumentou, em grande parte alimentada por opções de ações. No entanto, a participação do CEO no valor total das opções de compra concedidas realmente caiu de um ponto alto de cerca de 7% em meados da década de 1990 para menos de 5% em 2000-2. De fato, em 2002, mais de 90% das opções de compra de ações estavam sendo concedidas a gerentes e funcionários. Hall e Murphy argumentam que, em muitos casos, as opções de estoque são um meio ineficaz de atrair, reter e motivar os executivos e funcionários de uma empresa, uma vez que o custo das opções de compra da empresa é muitas vezes maior do que o valor que os trabalhadores com aversão ao risco e os trabalhadores não diversificados colocam Suas opções. Em relação ao primeiro desses objetivos - atração - Hall e Murphy observam que as empresas que pagam opções em vez de caixa efetivamente estão emprestando empréstimos de funcionários, recebendo seus serviços hoje em troca de pagamentos no futuro. Mas os empregados não diferenciados avessos ao risco provavelmente não serão fontes de capital eficientes, especialmente em comparação com bancos, fundos de private equity, capitalistas de risco e outros investidores. Do mesmo modo, pagar opções em vez de compensação em dinheiro afeta o tipo de funcionários que a empresa irá atrair. As opções podem muito bem desenhar tipos altamente motivados e empresariais, mas isso pode beneficiar o valor de estoque de uma empresa apenas se esses funcionários, ou seja, altos executivos e outras figuras-chave, estão em posições para aumentar o estoque. A grande maioria dos empregados de nível inferior que estão sendo oferecidos opções pode ter apenas um efeito menor no preço das ações. As opções claramente promovem a retenção de funcionários, mas Hall e Murphy suspeitam que outros meios de promover a lealdade dos funcionários possam ser mais eficientes. Pensões, aumentos graduados de salários e bônus - especialmente se eles não estão vinculados ao valor das ações, como as opções são - provavelmente promoverão a retenção de funcionários, mesmo que não melhor, e com um custo mais atrativo para a empresa. Além disso, como vários escândalos corporativos recentes mostraram, compensar os principais executivos através de opções de estoque pode inspirar a tentação de inflar ou, de outra forma, manipular artificialmente o valor do estoque. Hall e Murphy afirmam que as empresas, no entanto, continuam a ver opções de ações tão baratas quanto a concessão porque não há custo contábil e nenhum desembolso de caixa. Além disso, quando a opção é exercida, as empresas geralmente emitem novas ações para os executivos e recebem uma dedução fiscal para o spread entre o preço da ação e o preço de exercício. Essas práticas tornam o custo percebido de uma opção muito menor do que o custo econômico real. Mas essa percepção, Hall e Murphy mantêm, resulta em muitas opções para muitas pessoas. Do ponto de vista do custo percebido, as opções podem parecer uma maneira quase sem custo para atrair, reter e motivar os funcionários, mas, do ponto de vista do custo econômico, as opções podem ser ineficientes. A análise de Hall e Murphys tem implicações importantes para o debate atual sobre como as opções são financiadas, um debate que se tornou mais acalorado após os escândalos contábeis. Um ano atrás, o Financial Accounting Standards Board (FASB) anunciou que consideraria mandar uma despesa contábil para opções, com a esperança de que isso fosse adotado no início de 2004. O presidente da Reserva Federal, Alan Greenspan, investidores como Warren Buffet e muitos economistas endossam a gravação Opções como uma despesa. Mas organizações como a mesa redonda de negócios, a Associação Nacional dos Fabricantes, a Câmara de Comércio dos EUA e as associações de alta tecnologia se opõem a opções de despesa. Os lados da administração Bush com esses oponentes, enquanto o Congresso está dividido sobre o assunto. Hall e Murphy acreditam que o caso econômico para opções de despesa é forte. O efeito geral de aproximar os custos percebidos das opções em linha com os seus custos econômicos será menor a ser concedida a menos pessoas - mas essas pessoas serão os executivos e o pessoal técnico-chave que pode ser realistamente ter um impacto positivo em uma Preços das ações da empresa. Os pesquisadores também apontam que as regras contábeis atuais favorecem as opções de compra de ações em detrimento de outros tipos de planos de remuneração baseados em ações, incluindo ações restritas, opções em que o preço de exercício é definido abaixo do valor de mercado atual, opções em que o preço de exercício é indexado à indústria Ou desempenho do mercado e opções baseadas em desempenho que são adquiridas somente se forem atingidos os limites de desempenho chave. As regras atuais também são tendenciosas em relação aos planos de incentivo em dinheiro que podem ser vinculados de maneiras criativas para aumentos na riqueza dos acionistas. Hall e Murphy concluem que gerentes e conselhos podem ser educados sobre os verdadeiros custos econômicos das opções de compra de ações e outras formas de compensação e que as assimetrias entre o tratamento contábil e fiscal das opções de ações e outras formas de compensação devem ser eliminadas. As propostas para impor uma taxa contábil para concessões de opção fechariam o fosso entre os custos percebidos e econômicos. O Digest não possui direitos autorais e pode ser reproduzido livremente com a atribuição apropriada da fonte. Por que todo funcionário da Microsoft na década de 1990 estava obcecado com o mercado de ações. Graças ao sucesso do Windows 3.0, a Microsoft conseguiu empurrar seu conjunto de produtividade do Microsoft Office em todos os tipos De negócios. O Microsoft Word rapidamente ganhou terreno no Corel WordPerfect e o Excel estava começando a empurrar o Lotus 1-2-3 - em outras palavras, não havia para onde ir, mas para cima. Foi um momento emocionante para a Microsoft, diz Julie Weed, que trabalhou como Gerente de Produto na Microsoft de 1990 a 1995, e que escreveu um livro sobre suas experiências, chamado All I Really Need to Know in Business, que aprendi na Microsoft. Aqueles foram os dias em que superamos os líderes, informou a Weed Business Insider. Mas ninguém estava mais entusiasmado com o futuro da Microsofts do que com as pessoas que trabalhavam lá - já que todo mundo tinha estoque na empresa, todos, desde executivos de topo até assistentes administrativos baixos, tinham opiniões muito e muito fortes sobre a estratégia da Microsofts, diz Weed. Um de seus ex-colegas tinha uma planilha do Excel que calcularia o tempo ideal para que eles fossem retirados, levando em consideração a taxa de crescimento do preço das ações. As pessoas tiveram sonhos com base nela, diz Weed. Outro Softie caiu assim que ele poderia pagar seus empréstimos estudantis. Este foi realmente um erro, em retrospectiva, diz Weed, porque se ele tivesse mantido suas ações, ele teria tido o suficiente para pagar seus empréstimos e muito mais além disso. Houve uma grande vantagem para esta obsessão com o preço das ações, diz Weed: isso significava que ninguém era mesquinho com seu tempo ou talento. Os gerentes nunca foram tímidos quanto emprestar seus melhores artistas a outras equipes, porque um melhor software significava um maior preço das ações. Foi apenas um lugar divertido para trabalhar, diz Weed. A Weed e seu marido, na verdade, trabalharam na Microsoft ao mesmo tempo: trabalhava em uma equipe diferente, informando o futuro CEO Steve Ballmer. E a paixão famosa de Ballmers - ele era conhecido por seus freakouts no palco nos eventos parceiros da Microsoft - transferidos para seus negócios com funcionários. Ballmer, aparentemente, teve uma inclinação por repetir o mesmo três vezes e bombeando o punho no ar em reuniões de equipe: Windows, Windows, Windows e Marketshare, markethare, markethare Esse tipo de paixão transferida a todos na empresa, diz Weed . Ela e seu marido trabalhariam o dia todo, irão à cafeteria da Microsoft juntos para jantar e depois continuarão a trabalhar até a noite. Uma vez, um zelador cortou-os em uma de suas datas de trabalho da noite atrasada - É essa a sua ideia de uma data calorosa que ele provocou. Com a Microsofts, o foco renovado na criação de software que as pessoas realmente querem usar, incluindo o novo Windows 10, parece claro que a CEO Satya Nadella está procurando revisitar um tempo na empresa quando os funcionários são tão apaixonados por seu trabalho. Claro, a CEO da Microsoft, Satya Nadella, talvez nunca veja a empresa atingir os mesmos pontos altos. Mas ouvimos dos atuais funcionários da Microsoft que sob seu reinado, ele colocou algumas iniciativas no local, como abrir a porta para o código aberto. Que têm funcionários energizados. Hoje em dia, a Weed trabalha como repórter de negócios freelance, cobrindo a indústria da maconha para o Forbes. Seu livro de 1997 Tudo o que eu realmente preciso saber em negócios Aprendi na Microsoft está disponível para o Amazon Kindle e outros leitores de livros eletrônicos. VEJA TAMBÉM: Um grande erro. Recompra de ações corporativas na década de 1990: O papel das opções de ações Jogue Scott J. Weisbenner Universidade de Illinois em Urbana-Champaign - Departamento de Finanças Escritório Nacional de Pesquisa Econômica (NBER) Este artigo investiga como o crescimento do estoque Os programas de opções afetaram a política de pagamento das empresas. Dado que o lucro por ação (EPS) é amplamente utilizado na avaliação do patrimônio líquido, algumas empresas podem optar por recomprar ações para evitar a diluição do EPS que resulta de concessões de opções de ações passadas. Os executivos também podem preferir distribuir dinheiro através da recompra de ações ou reter mais ganhos, em oposição ao aumento de dividendos, para aumentar o valor de suas próprias opções de compra de ações. Este artigo analisa a importância dessas duas hipóteses usando dados de seção transversal e painel em programas de opção de estoque. Acho que as opções de compra de ações concedidas aos principais executivos afetam a política de pagamento de forma diferente do que as opções de compra de ações concedidas a outros funcionários. Os subsídios de opções em geral estão associados ao aumento das recompras de ações e ao aumento dos pagamentos totais. No entanto, quanto maior é a participação de executivos em opções de compra de ações, mais a empresa é manter mais ganhos e reduzir as distribuições em dinheiro. A análise de dados de painel para uma amostra de grandes empresas sugere que as empresas realizem uma recompra contínua de ações ao longo da vida de uma opção que destrói grande parte da diluição para o EPS que resulta de concessões de opções de ações passadas. Número de páginas no arquivo PDF: 43 Palavras-chave: Recompra de ações, opção de compra de ações, política de pagamento Classificação JEL: G30, G35 Data de publicação: 17 de agosto de 2000 Citação sugerida Weisbenner, Scott J. Recompra de ações corporativas na década de 1990: qual papel as opções de ações Jogue (maio de 2000). AFA 2002 Reuniões de Atlanta FEDS Working Paper No. 2000-29. Disponível na SSRN: ssrnabstract234164 ou dx. doi. org10.2139ssrn.234164 Informações de contato Scott J. Weisbenner (Autor de contato) Universidade de Illinois em Urbana-Champaign - Departamento de Finanças (e-mail) 340 Wohlers Hall, MC-706 1206 S. Sexto Street Champaign, IL 61820 Estados Unidos 217-333-0872 (Telefone) 217-244-9867 (Fax) National Bureau of Economic Research (NBER) (email)